处于东谈主工智能飞扬中枢的企业正互相进入数十亿好意思元资金 —— 分析师暗示，这种日益精采无比的互有关联，正加重东谈主工智能行业的泡沫风险。

　　9 月末，英伟达（Nvidia，股票代码：NVDA）晓谕将向 OpenAI（非上市公司，代码：OPAI.PVT）投资至多 1000 亿好意思元。当作和解的一部分，这家 ChatGPT 研发公司将使用英伟达的芯片来历练并出手其下一代模子。

　　这仅仅当年几个月里，精采无比邻接的科技巨头阵营中曝光的一系列交游之一。此外，英伟达还与东谈主工智能数据中心企业 CoreWeave（股票代码：CRWV）签署了一份价值 63 亿好意思元的合同 ——CoreWeave 是英伟达的客户，英伟达持有其 7% 的股权。另有报谈称，英伟达向其客户 xAI（非上市公司，代码：XAAI.PVT）有关神态投资了 20 亿好意思元。而 OpenAI 自己也与甲骨文（ORCL）、CoreWeave（CRWV）及芯片制造商超威半导体（AMD）达成了多项和解。

　　华尔街分析师指出，这些合同突显出一个日益彰着的趋势：以英伟达为首的东谈主工智能基础法子供应商，正投资于我方的客户；而这些客户随后又会反过来购买更多基础法子供应商的居品。在另一些案例中，像 OpenAI 这么的基础法子采购方，也会对其供应商进行投资。

　　秉承雅虎财经采访的分析师暗示，近期东谈主工智能投资飞扬中呈现的这种 “轮回互动” 花式，主要激勉两方面担忧。最初，这类交游的性质可能会夸大东谈主工智能行业的本色需求，形成需求更生的假象。其次，大师称，这会使科技巨头的估值联系愈加精采无比（尤其是此类交游音讯已鼓励它们的股价大幅高涨），并将它们的侥幸紧缚在一齐 —— 若其中任何一家企业遇到冲击，通盘生态系统齐将濒临不利影响。

　　“最新的发展态势极为令东谈主担忧，” 科技行业分析师、博克成本伙伴公司（Bokeh Capital Partners）首席投资官金・福雷斯特暗示，“（东谈主工智能基础法子）供应商获取了多量资金，却仅仅将这些钱从头进入到客户手中，而这些资金的使用效果可能很低。”

　　康奈尔大学磨真金不怕火卡兰・吉罗特拉指出，供应商与客户之间互相提供资金维持的情况，会镌汰通盘系统的 “韧性”：“一朝出现问题，影响会推广至通盘系统，而非局限在单个法子。”

　　听说作念空投资者吉姆・查诺斯（因在互联网泡沫本领获胜权衡坦然公司倒闭而盛名）也对此发表了成见。他上周在 X 平台（原推特）发文称：“当阛阓论调齐在说‘算力需求无尽大’时，卖家却还在陆续补贴买家 —— 难谈你们不认为这有点奇怪吗？”

　　这类轮回投资为何存在风险，最典型的案例出咫尺 20 世纪 90 年代末至 21 世纪初的互联网泡沫本领。那时互联网行业茂密发展，互联网办事提供商（ISP）纷纷涌入收集设立与接入办事阛阓，却很快堕入资金缺少的窘境。

　　与近期东谈主工智能行业的一系列交游雷同，那时的开采供应商 —— 即提供路由器、交换机、光纤电缆很是他兑现世界互联网接入所需硬件的企业 —— 通过提供贷款、持有股权等形势，向其客户（互联网办事提供商）进行投资。随后，互联网办事提供商便可诓骗这些贷款和股权融资，从开采企业购买路由器或电缆等居品 —— 这类交游被称为 “供应商融资”。

　　从账面上看，那时行业一派富贵，交游畛域浩瀚。1999 年至 2001 年间，念念科系统（Cisco Systems，股票代码：CSCO）、北电收集（Nortel Networks）、朗讯（Lucent）等开采供应商，向互联网办事商及电信运营商提供了数十亿好意思元的贷款。

　　然则，由于互联网办事提供商高度依赖开采企业的资金维持，自己财务基础却很是薄弱，当资金链断裂时，数十家互联网办事商纷纷歇业。开采供应商因无东谈主偿还贷款，被动刊出这些债务。

　　跟着行业堕入螺旋式下滑、互联网泡沫离散，供应商对自己客户的不良投资，进一步加重了行业崩盘的影响。彭博社数据表现，2000 年 3 月至 2002 年底，以科技股为主的纳斯达克概括指数（^IXIC）跌幅杰出 70%，市值挥发逾 3 万亿好意思元。

　　如今的情况与当年并非十足调换。一方面，刻下主流科技企业的利润率更高，其东谈主工智能有关成本开销大多依靠健硕的里面现款流撑持，而非债务 —— 但分析师暗示，跟着企业不断扩大畛域，这种情况可能会改革。当作东谈主工智能飞扬中的伏击参与者，甲骨文上月末就通过发债筹集了 180 亿好意思元。

　　如今，月旦东谈主士担忧，东谈主工智能行业犬牙相制的投资收集，使通盘系统过度依赖 OpenAI 的获胜。这家 ChatGPT 研发公司尚未兑现盈利，分析师总结，若其未能达到营收预期，将会激勉四百四病。

　　“（OpenAI 首席现实官山姆・奥特曼）有智力让全球经济堕入十年低迷，也可能携带咱们走向理想此岸，而咫尺咱们压根无法判断哪种结局会出现，” 伯恩斯坦分析师斯西洋・拉斯贡在 10 月 6 日的阐扬中写谈。

　　DA 戴维森公司分析师吉尔・卢里亚向雅虎财经暗示，近期部分交游尤其令东谈主担忧 —— 举例 OpenAI、CoreWeave 等东谈主工智能企业，在秉承英伟达投资的同期，还承担了更多债务或晓谕了发债野心。

　　“它们正诓骗这些（投资）资金来举债，” 他说，“这种加杠杆的行动才是的确不健康的。”

　　埃皮斯特罗菲成本商议公司（Epistrophy Capital Research）首席阛阓计谋师科里・约翰逊也认为，此类和解花式是生态系统不健康的信号：“淌若你的客户需要借债才能购买你的居品，那他就不是一个优质客户。”

　　虽然，自东谈主工智能阛阓出生以来，轮回投资就一直存在。2019 年于今，微软（MSFT）已向 OpenAI 累计投资约 190 亿好意思元；2024 年，亚马逊（AMZN）也分两轮向东谈主工智能初创企业 Anthropic 投资了 80 亿好意思元。

　　华尔街部分东谈主士认为，东谈主工智能阛阓的这类和解具有积极兴味 —— 它们能让维持东谈主工智能基础法子设立所需的资金更快到位，进而可能加快科技巨头多量投资的答复程度。

　　“要说英伟达咫尺的现款有什么更好的用途，我认为莫得，” 伯恩斯坦的拉斯贡在采访中谈及英伟达对自己客户的投资时暗示。

　　他补充谈：“我认为咱们咫尺远未达到泡沫区间。”

　　近期，在一档播客节目中，当被问及 “英伟达投资 OpenAI（当作英伟达客户，OpenAI 已破耗数十亿好意思元采购其居品）这类交游是否与互联网泡沫本领的问题交游雷同” 时，英伟达首席现实官黄仁勋辩称，OpenAI 的营收与其获取的投资是两码事。

　　“（OpenAI）很可能会成为下一家市值数万亿好意思元的超大畛域企业，谁不想投资这么的公司呢？” 黄仁勋暗示，“我惟一的缺憾是，他们早年间就邀请咱们投资，可那时咱们资金有限，没能把执住契机 —— 我当初真该把统统钱齐投给他们。”

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